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淺談西班牙經濟危機

來源:UC論文網2019-06-27 07:59

摘要:

  【摘要】從20世紀90年代開始,西班牙一直是歐洲經濟增長最快的國家之一,但由于西班牙經濟過度依賴房地產業,在全球經濟危機的沖擊下,房地產泡沫破滅,對西班牙經濟造成重創。  【關鍵詞】西班牙;歐盟;經濟危機;房地產泡沫  作者:游婷  引言  從1997年到2007年,是西班牙房地產市場“瘋狂的十年”,因為在這段時間里,西班牙房地產市場飛速發展,房價成倍上漲,供大于求,導致了房地產行業的泡沫,甚...

  【摘要】從20世紀90年代開始,西班牙一直是歐洲經濟增長最快的國家之一,但由于西班牙經濟過度依賴房地產業,在全球經濟危機的沖擊下,房地產泡沫破滅,對西班牙經濟造成重創。


  【關鍵詞】西班牙;歐盟;經濟危機;房地產泡沫


  作者:游婷


  引言


  從1997年到2007年,是西班牙房地產市場“瘋狂的十年”,因為在這段時間里,西班牙房地產市場飛速發展,房價成倍上漲,供大于求,導致了房地產行業的泡沫,甚至觸發了西班牙經濟危機。


  1、危機的背景及成因


  1.1歐洲方面


  自2009年起,歐洲的一些國家陷入了主權危機,這場危機是美國次貸危機的加深和延續,主要是由于債務超出了政府可承受的范圍。早在2008年的華爾街危機爆發時,冰島的債務問題就已浮出水面,緊接著,歐債危機又在中歐及東歐國家爆發,由于國家小,加上鄰國的援助,還不足以引起全球金融危機。


  2009年10月20日,希臘政府宣布赤字比例將超過12%,比歐盟規定的限額高出3%,接著,三家評級機構下調希臘評級,歐債危機在希臘爆發。在2010年的頭幾個月,歐洲央行和國際貨幣基金組織承諾找到解決希臘危機的辦法,但歐元區的成員國擔心他們的納稅人不滿對希臘的無條件幫助,同時,歐元區管理機構不能很好的運作,對希臘的救援計劃無法快速進行,因此,歐債危機繼續惡化。此外,葡萄牙、西班牙、意大利、法國等國家也存在一系列問題,西班牙也被卷入歐債危機。


  1.2西班牙方面


  從九十年代開始,西班牙經濟增長迅速,很快成為歐洲經濟發展最快的國家之一,但西班牙房地產行業卻過度發展,形成房地產泡沫。相對于歐盟其他國家來說,由于房地產泡沫的影響,西班牙經濟危機更為嚴重。


  美國、英國、希臘、愛爾蘭及一些其他國家都經歷過房地產行業的繁榮時期,但是他們相比,在2008年世界經濟危機的影響下,西班牙房地產泡沫的影響最為嚴重、持續時間最長、增長速度最快。從1995年到2008年,西班牙房價增長率高達190%,平均每年增長15%。同一時期,美國房價增長率平均每年只有4.2%至6.1%。相對于其他存在房地產泡沫的國家來說,西班牙的平均房價與人均收入的比例及國民負債水平的比例都是最高的。從2000年到2008年,西班牙的私人債務和公共債務以平均每年14.5%的速度遞增,其中大部分都涉及到房地產投資。截至2008年底,西班牙的債務總額達到4.9萬億歐元,這是其國內生產總值(GDP)的342%,這個數字遠高于美國和歐洲其他主要國家。主要體現在以下幾個方面:


  房地產的數量和價格同時上漲。房地產價格上漲的情況在英國和愛爾蘭也持續了很長時間,原因是住房的供求不平衡,新建住房的數量跟不上需求的增長。西班牙的情況則完全相反,新建住房和房價同時上漲。從2000年到2007年,平均每年增加60萬套住房,其數量超過了法國、德國、英國和意大利四個國家的總和,這意味著大部分家庭都有幾套住房,甚至還有大部分住房無法出售。


  房地產占GDP的份額過大。從1995年到2006年,建筑業占GDP的比例由7.5%上升到12%,到2007年,這一數值高達15.7%,而對法國、德國、意大利、英國和美國來說,建筑業占GDP的比例僅為9%。從2000年到2007年,西班牙20%的就業機會都是由建筑業提供,即五分之一的就業機會都來自于一個單一的行業,一旦出現房地產泡沫,失業率將會激增。


  出現的嚴重后果:金融危機過后會出現信貸緊縮的情況,利率較高導致房地產泡沫的破滅。房地產業、建筑業、銀行和相關行業都處于危機中,西班牙經濟正經歷50年來最嚴重的衰退,失業率上升到20%,其中45%為青年。未出售的房屋大部分歸屬于銀行名下,銀行不想讓損失變為現實所以不愿低價出售房屋。


  1.3出現危機的經濟原因


  移民的增長導致住房需求的增加。近年來,西班牙成為接收移民數量最多的國家,在1998年到2008年這十年間,西班牙的人口增長了18%,勞動力增加了25%,其中98%的移民來自于東歐或者拉丁美洲,在十年之內,移民人數從50萬增加到了500萬。


  利率的下降降低了貸款成本,刺激了人們對住房的消費。在1999年歐元出現后,西班牙的實際利率急劇下降,銀行間的競爭越來越激烈,貸款變得越來越便捷,貸款利率呈下降趨勢,在1991年到1996年期間,貸款利率由17%下降到10%,2005年下降到3.5%。


  買方接受浮動利率增加了信貸風險。由于貸款的低利率持續了很長時間,買家預期未來的利率會更低,所以大部分的西班牙買家選擇接受浮動利率買房,這會導致西班牙對貸款利率的變化更加敏感。在2007年金融危機爆發后,信貸環境變化很大,貸款利率提高到5%,在2009年上升到9%,購房者需要歸還的貸款增多,這增加了貸款違約和銀行金融風險。


  更多的家庭愿意投資房地產。西班牙和一些北歐國家相比,社會保障能力較弱,家庭需要累積足夠的財富來抵抗疾病、失業、退休等未知的風險,所以房地產成為家庭最偏好的投資方式。


  大量空置住房成了政府、銀行和交易商最擔心的問題。據西班牙最有名的房地產中介機構tinsa的估計,僅在馬德里就有5萬套住房尚未出售。此外,2010年有11萬套住房被退回,增加了未售出房屋的數量。據政府估計,如果三年內不能賣出所以有的空置房屋,西班牙的經濟狀況將比美國更糟。


  2、西班牙經濟危機的發展


  西班牙財政赤字在2009年上升到了11.2%。比歐洲穩定公約設定的赤字上限高出很多,西班牙政府保證在2013年使其恢復到正常標準,但標普預測2013年西班牙財政赤字仍會超過5%。


  西班牙經濟下滑后,西班牙出現大批的失業者,失業率高達24.4%,接近四分之一的勞動人口失去工作。西班牙統計局后公布的數據顯示,失業人口上升到了1873萬,失業率高達26%。對于年齡低于25歲的年輕人,失業率為50%左右。目前這代年輕人被認為受教育程度最高的一代,但他們卻面臨著歐洲最嚴峻的失業問題。大約有68%的年輕人想離開西班牙尋找新的就業機會,因為西班牙青年人失業率為歐洲平均水平的兩倍,并且還有增長趨勢。房地產危機導致了嚴重的銀行危機。對于西班牙銀行系統來說,地方儲蓄銀行存在的問題最大。不同于其他商業銀行,西班牙地方儲蓄銀行大多有上百年歷史,股東多為對方政府。在房地產繁榮時期,地方政府鼓勵銀行發放貸款以刺激地方經濟,而不注重貸款者的實力,有些貸款甚至發放給沒有償還能力的人,房地產泡沫破滅后,地方儲蓄銀行成為重災區。幾年前西班牙有40幾家地方儲蓄銀行,由于2008年的全球經濟危機,許多地方儲蓄銀行都破產了。近年來,西班牙央行通過收購股權或合并的方式,使地方儲蓄銀行的數量減少。相較于地方儲蓄銀行來說,各大銀行的狀況會好一些,因為他們的業務比較分散,不依賴于房地產行業。例如,桑坦德銀行就擁有很多海外業務。對于大型商業銀行,國家會制定計劃來幫助他們,此外,歐洲央行可以購買國債或提供國際援助,但情況并不樂觀。


  2010年4月,評級機構標普下調西班牙長期主權評級至AA,標普認為西班牙經濟仍在遭受房地產泡沫的沖擊,分析師在報告中寫到,本次降級還考慮了西班牙公立和私營領域借貸成本有居高不下的可能性,勞動力市場停滯不前和出口能力較低都將進一步阻礙西班牙經濟的復蘇。


  由于西班牙經濟前景的惡化,西班牙國內銀行系統又急需大量資金注入,2012年6月7日,國際評級機構惠譽下調西班牙評級至BBB級,評級展望為負面。惠譽認為,西班牙銀行業存在的問題,以及西班牙在國際市場籌集資金為銀行融資的難度將會越來越大。


  3、應對經濟危機的措施


  3.1歐元區應對措施


  面對金融機構出現的問題,歐洲國家紛紛采取措施維護金融穩定。首先,向本國的問題金融機構注資,如法國、比利時和盧森堡共同注入64億歐元到德克夏銀行,英國國有化北巖銀行,暫時緩解了銀行危機。其次,愛爾蘭、英國、德國、法國、奧地利、瑞典、丹麥、冰島等國家都宣布對銀行個人賬戶提供擔保以穩定儲戶的信心。第三,歐洲央行、英國及其他國家央行聯手美聯儲注入流動資金到歐洲銀行系統。但是,由于歐元區的貨幣結構和政治結構的特點,歐盟不能采取統一行動,很難應對已經蔓延到整個歐盟境內的金融危機。


  首先,歐洲央行的首要職責是維持歐元區的物價穩定,而不是承擔貸款人的角色,因此,為了應對危機,歐洲央行只能向整個銀行系統注入流動資金,難以解決銀行單獨的償還問題。其次,歐元區的各國央行并不是貨幣發行銀行,財政政策只能由政府來執行。特別是,政府對本國納稅人負責,對外資銀行卻難以救助。最后,從技術層面上看,一些歐洲大銀行因為跨國經營,所以很難得到某一個國家的援助。這些大銀行在各國都有獨立資產負債表的子銀行,同時,銀行總部對子銀行的事務及資本有高度統一的管理。一旦銀行被國家分割管理,銀行業務將無法繼續開展,只能由國家暫時接管出售,但在此情況下,很難找到買家。


  在2008年舉行的巴黎峰會上,德國和意大利反對法國提出成立救助基金的建議,會后發布聯合聲明,各國共同致力于確保銀行和金融系統的穩定,但應對危機的措施仍由各國自己決定。但是,如果歐盟不實施統一的措施,解決方案只會事倍功半。


  3.2西班牙應對措施


  在希臘、愛爾蘭和葡萄牙向歐盟提出援助請求后,西班牙也處于主權債務危機的邊緣。因此,政府和銀行都盡力采取更有效的措施,試圖阻止主權債務危機的蔓延。


  西班牙央行加強監管措施,督促銀行公布房地產市場風險可能造成的損失和不良貸款量,特別是對于隱瞞呆賬壞賬的銀行,增強資產透明度。西班牙政府還致力于銀行的兼并和重組,推動資產整合,儲蓄銀行的數量從45家減少到17家,從而節省了大量財力和物力。2011年2月,西班牙政府批準的監管體系,旨在促進地區儲蓄銀行的重組改革。根據這項法律,西班牙銀行監管制度改革的基本方向是要求所有銀行把核心資本充足率提高到8%,其中未上市的銀行核心資本充足率不得低于10%,以迫使儲蓄銀行進行資產重組從而轉化為常規商業銀行。對于一些無法完成市場融資的銀行,西班牙政府通過成立銀行重組基金向其注資,使銀行國有化。銀行重組基金已在2010年向部分儲蓄銀行注資110億歐元,西班牙政府還準備以發行國債的方式繼續向部分儲蓄銀行注資,以增強投資者的信心。


  2012年7月13日,西班牙政府提出了2012下半年的自改革計劃,其總體目標是積極應對西班牙的經濟增長放緩,繼續收緊財政支出和經濟結構改革方案的實施。按照歐盟和歐元區的建議,將繼續改善西班牙公共財政的不平衡。具體內容包括體制改革和公共管理服務的效率,促進財政平衡和金融穩定,提高西班牙經濟的競爭力。


  3.3最初的效果


  在2013年初,西班牙的融資計劃已經全面啟動,馬德里政府計劃發行50億歐元的政府債券,最終發行了58億歐元,但收益率卻較上次發行同類型債券低得多。對于西班牙政府來說,政府國債的成功發行進一步恢復了投資者的信心,并證明他們的決定有效,使得不再申請歐洲央行的緊急援助。最重要的是,在調整和重組西班牙銀行資本后,銀行的數量從50減少到12,分支數量減少14%,員工數量減少13%,并繼續進行大規模的計劃以降低成本。西班牙銀行業再次擊中債券市場的大門,這有利于盡快償還部分從歐洲央行的貸款。


  4、與日本經濟危機的對比


  西班牙的情況與1996年的日本大致相同,從1996年到2002年,國內生產總值沒有增長,直到2003年3月,日本銀行債務大幅減少后,國內生產總值終于開始上漲。


  在許多方面,西班牙的情況比日本差。首先,日本有自己的貨幣,在1997年到2002年的六年間,日元貶值了20%,導致了日本的經濟調整。其次,除了本國貨幣,日本也有自己的貨幣政策,被廣泛稱為零利率政策,而西班牙的貨幣政策由歐洲央行決定,近年來歐洲央行適當放寬了貨幣政策,相對適應了西班牙的情況。第三,日本擁有獨立的財政政策,巨額的財政赤可以通過調整私營企業的盈余資金來償還債務。而西班牙必須遵循歐元區財政政策以減少財政赤字。最后,當日本試圖擺脫經濟危機時,全球經濟屬于擴張時期,而西班牙卻沒有這樣的條件,西班牙處于經濟危機時期,也正是全球經濟危機時期。在歐洲體制內,西班牙可能會降低資產價格以應對金融危機,與其同時,經濟可能陷入停滯或蕭條。


  5、西班牙經濟危機的經驗教訓


  明知道風險越來越大,西班牙政府依然沒有下決心解決經濟過于依賴房地產的問題,最終導致樓市的徹底崩潰和銀行危機。事實上,許多國家都經歷過房地產業的過度繁榮,從而導致金融系統的不穩定,也加速了經濟危機的發生。但正是由于經歷了危機,西班牙在法律、會計和銀行監管上才有了巨大的進步。

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